| Idées principales | Détails et justifications |
|---|---|
| Schneider Electric en S-tier | Convergence de méga-tendances : données, électrification, efficacité énergétique et automatisation réunies. |
| Safran en S-tier | Revenus récurrents via maintenance moteurs LEAP, modèle lame-rasoir unique et moat solide. |
| Sanofi en D-tier | Dupixent représente 30% des revenus avec expiration brevets attendue vers 2031-2032. |
| Société Générale en D-tier | Historique lourd : Kerviel, exposition Russie, exécutions stratégiques répétées interrogeant la culture. |
| STMicroelectronics en C-tier | Erreur stratégique : non-pivot vers data centers quand opportunité était présente. |
| Publicis en C-tier | Fondamentaux solides mais thèse IA générative incertaine à 10 ans crée le doute structurel. |
| TotalEnergies en A-tier | Discipline de dividende exceptionnelle, break-even bas et diversification vers GNL confirmés. |
| Rigueur du classement imposée | Éviter de tout concentrer en cases premières, forcer des choix difficiles comme les directeurs financiers. |
Après avoir passé des semaines à éplucher les bilans de 25 valeurs du CAC 40, cette deuxième session de classement est celle où les arbitrages deviennent vraiment difficiles. Première partie mise à part, ce n’est pas tant le fait de placer une entreprise en S ou en A qui pose problème : c’est justement la cohérence d’ensemble, la discipline de ne pas tout mettre dans les deux premières cases par confort. J’aime les règles qui forcent les choix durs. C’est ce que font les bons directeurs financiers, et c’est ce que je cherche à reproduire ici.
Schneider et Safran s’imposent naturellement au sommet du classement CAC 40
Parlons d’abord des deux évidences de ce classement. Schneider Electric et Safran finissent tous les deux en S-tier, et honnêtement, il serait difficile de les placer ailleurs avec rigueur.
Schneider Electric, c’est la définition d’une convergence de méga-tendances. Données, électrification, efficacité énergétique, automatisation : chacun de ces thèmes pousserait déjà la valeur seul. Les réunir dans une même entreprise produit quelque chose de rare sur le CAC 40. Les marges progressent, la croissance accélère, et contrairement à beaucoup d’autres valeurs industrielles françaises, le groupe est véritablement positionné à l’international, avec notamment une exposition significative à l’Inde. Je suis exigeant sur le retour sur capital investi. Ici, le ROIC justifie le premium de valorisation, même s’il est élevé. Si je devais conserver une seule valeur française dans un portefeuille orienté rente à long terme, ce serait Schneider, à condition d’entrer à un prix raisonnable.
Pour Safran, le débat a été plus vif. La valorisation est franchement tendue. Mais quand on met de côté ce paramètre et qu’on regarde la structure du business, on voit quelque chose d’unique : des revenus récurrents via la maintenance des moteurs LEAP, un modèle lame-rasoir que j’apprécie particulièrement, et un positionnement défense plus solide qu’Airbus. J’ai longtemps hésité entre A et S. C’est finalement la qualité du moat, la visibilité des flux de trésorerie, et la rareté de ce profil sur la cote française qui m’ont convaincu. Safran monte en S-tier, Airbus descend en B. Ce choix peut surprendre, mais il reflète une réalité simple : avec Airbus, un problème de supply chain ou un scandale de gouvernance peut effacer 30 à 50% de valeur très rapidement. Ce risque asymétrique ne se retrouve pas chez Safran avec la même intensité.
Le classement intégral des 25 valeurs retenues
Voici le tableau synthétique final de ce tier list CAC 40, après les débats et ajustements de la session :
| Tier | Valeurs |
|---|---|
| S | Schneider Electric, Euronext, Hermès, Safran |
| A | Air Liquide, Thales, EssilorLuxottica, Legrand, TotalEnergies, L’Oréal |
| B | Airbus, BNP Paribas, LVMH, Accor, Veolia, Vinci |
| C | AXA, Crédit Agricole, STMicroelectronics, Saint-Gobain, Publicis, Dassault Systèmes |
| D | Société Générale, Pernod Ricard, Sanofi |
Trois valeurs méritent un commentaire particulier dans les catégories inférieures.
Sanofi en D-tier, c’est un choix assumé. Je n’aime pas le secteur pharma, non pas pour des raisons éthiques, mais parce que la structure même du business me dérange : dépendance aux blockbusters, brevets à durée limitée (20 ans en moyenne), pipeline risqué jusqu’en phase 3. Dupixent représente environ 30% des revenus de Sanofi, avec une expiration des droits attendue autour de 2031-2032. Trouver un nouveau moteur de croissance de cette ampleur en si peu de temps, c’est un pari que je ne suis pas prêt à financer. Le départ du PDG Paul Hudson en 2024 n’a pas arrangé la lisibilité stratégique du groupe.
Société Générale termine également en D, malgré les efforts réels depuis l’arrivée de Slawomir Krupa en 2023. L’historique pèse lourd : Kerviel, l’exposition à la Russie, des exécutions stratégiques répétées qui interrogent la culture interne. Boursorama reste la pépite du groupe, mais une pépite ne suffit pas à compenser 15 ans de déceptions. Je reste à l’écart.
STMicroelectronics en C, c’est déjà une forme de sanction. Être dans les semi-conducteurs en 2024-2026 et ne pas avoir pivoté vers les data centers quand l’opportunité était là, c’est une erreur stratégique difficile à excuser. Le groupe reste très exposé à l’automobile, secteur cyclique par excellence. Comparée à ASML ou BE Semiconductor, STM n’est même pas dans le top 5 européen du secteur.
Publicis, TotalEnergies et les arbitrages les plus discutés
Quelques valeurs ont cristallisé les débats les plus intéressants de cette session de hiérarchisation des actions françaises.
Publicis illustre parfaitement la tension entre les chiffres et le narratif. Les fondamentaux sont solides : croissance régulière, amélioration des marges, valorisation raisonnable autour d’un PER de 14. Mais la question de fond reste entière : quelle est la thèse d’investissement à 10 ans pour un groupe de communication face à l’IA générative ? Je ne sais pas répondre avec certitude. L’impact ne se voit pas encore dans les comptes, mais ça ne veut pas dire qu’il n’existe pas. Publicis finit en C après avoir failli rester en B. Le doute structurel l’a emporté sur les métriques de court terme.
TotalEnergies monte en A sans trop de débat. Patrick Pouyanné a su construire une discipline de dividende exceptionnelle, maintenue même pendant le Covid sans recours aux prêts garantis par l’État. Le point de break-even bas sur le baril, la diversification croissante vers le GNL, et la capacité du titre à jouer un rôle contra-cyclique dans un portefeuille : voilà des qualités tangibles. J’ai personnellement détenu des titres TotalEnergies en 2022, et cette position a significativement amorti la baisse générale du portefeuille cette année-là.
Pour finir, voici les quatre catégories de valeurs qui ne figuraient pas dans la première session, avec leur positionnement final :
- Publicis : C-tier (narratif IA trop incertain)
- Saint-Gobain : C-tier (cyclicité, croissance molle)
- Vinci et Veolia : B-tier (franchises solides, mais exposition France et endettement à surveiller)
- Thales : A-tier (visibilité défense et aéronautique, diversification activités)
Ce classement reste vivant. Dans 12 à 18 mois, avec les élections de 2027 en ligne de mire, l’exposition à la France de valeurs comme Vinci ou Crédit Agricole devra être réévaluée. C’est précisément ce genre de réévaluation périodique, fondée sur les flux réels et non sur la hype, qui distingue une gestion patrimoniale sérieuse d’un simple suivi d’indice.
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